Las elecciones de mitad de mandato constituyen una oportunidad ineludible para que los votantes estadounidenses expresen su aprobación o descontento con las políticas económicas adoptadas durante los dos años anteriores. Habitualmente, marcan el inicio de una etapa de cambio político y de reparto del poder. En la historia reciente, la Cámara de Representantes ha cambiado de mayoría durante los mandatos de Bill Clinton, George W. Bush, Barack Obama, Donald Trump y Joe Biden. Con menor frecuencia, también ha cambiado la composición política del Senado durante el mandato de un presidente, como ocurrió durante el primer mandato de Bill Clinton y los segundos mandatos de George W. Bush y Barack Obama.La primera mitad del mandato del presidente Trump puede resumirse en lo que denominaremos las «tres íes»: incoherencia, inflación e inestabilidad. Las medidas aplicadas y las decisiones adoptadas para combatir la inflación han sido incoherentes. El repunte de las presiones inflacionistas ha provocado un aumento considerable del coste de la vida y una mayor volatilidad del ciclo macroeconómico. En promedio, el crecimiento económico registrado durante la primera mitad del mandato de Donald Trump ha sido 0,2 puntos porcentuales inferior al observado durante la presidencia de Biden. Además, Donald Trump ha protagonizado un número de cambios de rumbo sin precedentes, lo que ha reducido la visibilidad de los inversores sobre el entorno económico y financiero.Los votantes también parecen haber dado muestras de agotamiento. Se trata de uno de los mayores reveses electorales sufridos por los republicanos en los últimos 32 años, desde las elecciones de 1994, durante la presidencia de Bill Clinton.La contundente victoria demócrata reducirá drásticamente el margen de maniobra del presidente Trump. Sin mayoría en ninguna de las dos cámaras, su capacidad de actuación quedará ahora limitada principalmente a cuestiones de política comercial y exterior. No obstante, seguirá pudiendo ejercer su derecho de veto para bloquear proyectos legislativos que contradigan las medidas adoptadas hasta la fecha. Sin embargo, un uso excesivo de esta facultad podría perjudicar tanto a la democracia estadounidense como al Partido Republicano de cara a 2028.Respaldados por su mayoría parlamentaria, los demócratas tratarán de reorientar los proyectos de ley presupuestarios, moderando las rebajas fiscales —sin posibilidad de modificar las medidas ya aprobadas— para favorecer un aumento de las transferencias públicas. Sin embargo, no contarán con la mayoría cualificada necesaria —dos tercios de los votos de la Cámara de Representantes— para sacar adelante leyes pese al veto presidencial. Con todo, el bloqueo de las negociaciones podría utilizarse como instrumento de presión para propiciar cambios.Desde el punto de vista presupuestario, este escenario no agravaría el ya elevado déficit público ni reduciría significativamente el estímulo fiscal. Por otra parte, demócratas y republicanos parecen mantener posiciones enfrentadas en cuestiones relacionadas con los centros de datos y los recursos que consumen. Al igual que sucede con los aranceles, consideramos que la competencia con China constituye una cuestión de interés nacional y que el despliegue de centros de datos continuará, aunque posiblemente a un ritmo más moderado.A corto plazo, no se espera que el resultado electoral tenga un impacto macroeconómico significativo. En términos más generales, los mercados parecen estar acogiendo favorablemente el cambio en el equilibrio de poder político. La prima de riesgo asociada a la incertidumbre política se está reduciendo, lo que favorece a los sectores cíclicos. Es poco probable que el resultado de las elecciones de mitad de mandato comprometa la resiliencia y la recuperación de la economía estadounidense, especialmente en el sector manufacturero.La perspectiva de una política comercial menos agresiva por parte de la nueva Administración y de un mayor equilibrio de poderes en Washington también ha sido bien recibida por los mercados bursátiles.En definitiva, los mercados han acogido favorablemente el cambio de mayorías en el Congreso, aunque sus posibles repercusiones, de producirse, siguen siendo inciertas por el momento. La magnitud de la ola azul ha sorprendido a todos. Sin embargo, se trata, ante todo, de un voto de rechazo a Trump, más que de un respaldo al Partido Demócrata, que deberá impulsar una agenda legislativa basada en el consenso con la vista puesta en 2028.